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§全球流动性正在走向枯竭（第1页）

§全球流动性正在走向枯竭

对冲基金选择这时候做空中国，与全球货币流动性走向枯竭有关。

在欧洲主权债务风险不断加剧、全球金融市场持续动**、货币流动性趋于紧张的大背景下，欧洲的大型金融机构必然会要求资金回流美元，用来加强其风险防备。德意志银行减持我国“农业银行”、高盛集团减持“工商银行”、美国银行减持“建设银行”等，实际上都属于这一类。

当然，除了金融机构外，相当一部分跨国公司把资金从我国撤出转回欧美救急，客观上也造成了资金流出，形成了做空中国。

归根到底，一旦全球货币缺乏流动性，当然首先会从经济增长速度最快、投机炒作已经获利颇丰的国家开刀，这是很好理解的。

外资急需回国救援

对冲基金做空中国为什么如此来势汹汹？从表面上看，与当时国际评级机构唱空我国有关；而更深层次的原因之一是，它们急需要从我国撤退，回国增强流动性。

2011年12月7日，华东地区某银行一位外汇交易员对《每日经济新闻》记者说：“客户都在抢美元头寸，中间价根本不起任何作用，5亿美金的买盘砸下来，（人民币）不跌停才怪！”

意思是说，在当时的外汇市场上，全都在抛售人民币、买入美元。而实际上，直到这时，人民币兑美元即期汇价已经出现连续6个交易日跌停，让这位见多识广的交易员直呼看不懂。而实际上呢，接下来还有6个交易日的跌停在等着。这一连串的跌停，给外界释放出来的信号是，对冲基金从我国撤退得已经差不多了。例如，美国高盛集团2011年11月10日减持了17。5亿“工商银行”H股，套现11亿美元；几天后美国银行宣布，把自己手中持有的“建设银行”股票比重从5%下降到了1%，套现18亿美元。

在这样的宏观背景下，主要跟踪中国股市H股的msci中国指数，2011年1至9月累计下跌26%，当月（9月）更是下跌17%。而同期香港恒生指数从将近25000点下跌到16000点附近，最大跌幅甚至超过国内A股，实际上，就都与这些对冲基金做空香港股市不无关系。

而从发展趋势看，这时候这种做空情绪还在进一步蔓延。2011年11月，特别擅长做空香港股市的朱利安·罗伯逊（Juliason）老虎基金旗下的kelusacapital，把在我国的对冲基金规模扩大到了4倍，扩大到2。5亿美元。而曾经预言美国安然公司、tyco公司破产的做空大师詹姆斯·查诺斯则在2011年12月6日表示，他旗下的基金kynikos正在做空中国“农业银行”股票。

所有这些立体做空中国的措施表明，全球对冲基金正在加速流出我国。而它们选择在这个时机发力，恰好是看准了我国每年一次的中央经济工作会议召开前夕，可谓别有用心。当然，这些对冲基金在撤出我国的同时，也在同时撤出“金砖四国”　1，这也是2011年“金砖四国”货币全都出现贬值的主要原因。

为什么说这是“别有用心”呢？因为每年的中央经济工作会议都要对我国对下一年度的经济工作做出安排。在当前我国经济增长70%依靠投资和出口的背景下，这种做空无疑是在给我国出难题——如果我国要想保证来年的经济增长，就要推迟经济结构调整；而越是推迟结构调整，将来爆发各种危机的可能性就越大。更不用说，对冲基金从我国撤出后又能把它用于本国所需，它又何乐而不为呢？

如果进一步追问，这些资金回到本国后能干什么呢？说起来很笑话，其中相当一部分又回到传统的劳动密集型产业上去了。

在过去经济发展迅猛时，几乎所有国家和地区都不重视劳动密集型产业的发展，甚至硬要把这些劳动密集型产业赶往其他国家和地区，取而代之以只使用少量劳动力的所谓高科技产业。而现在，欧美国家的经济形势并不大好，它们猛然发现，这些劳动密集型产业原来并非一无是处，至少可以用来解决失业问题；而在失业率高的国家，劳动者觉得与其领取失业救济金，还不如去这些工厂工作更好，不但有事可做，而且多少能提高收入待遇。

所以能看到，有越来越多的资金在撤离我国，回到本国去开厂、招工、生产，从而表现为人民币兑美元汇率的连续下跌，表现为2011年10月起我国外汇占款在后金融危机时代开始连续出现负增长。当然，不仅仅是我国，其他所有新兴市场国家如俄罗斯、新加坡等也都出现这种情况，月度美元净流出量超过百亿美元规模。

外资回流的规模有多大

那么，这些回流的资金规模究竟有多大呢？有人预测，估计会有“上万亿美元”回去解决母公司的燃眉之急　2。这对于中国等新兴市场国家来说，资金链收紧是必然的，但如果原本内部经济过热、债台高筑、资产泡沫加剧，这种做空所造成的后果就是非常严重的；相反，如果这些国家原本就严控外债规模、严格控制资产价格泡沫，并且拥有大量的外汇储备应对不时之需，尤其是在经历多次金融危机后学乖了，懂得“人无远虑必有近忧”，并且事先做好各种防范，就可以说问题不大。

据全球领先的金融数据提供商彭博新闻社提供的数据，2009年6月“金砖四国”不含黄金的国际储备资产规模为2。8万亿美元，比2008年增加7。8%，占全球总量的42%。截至2011年5月，全球新兴市场国家持有的外汇储备总额为7万亿美元（其中中国持有3。2万亿美元，俄罗斯持有0。5万亿美元），而2008年时这些国家基本上没什么外汇储备　3。

换句话说就是，如果只有不超过万亿美元的资金从这些国家流出，对新兴市场国家不会造成多大影响。具体到我国，做空中国最多也就是几千亿美元资金的撤退，不会超过我国外汇储备的三分之一，所以不会从根本上动摇我国的金融根基。