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§公开事实谣言止于智者（第1页）

§公开事实，谣言止于智者

对冲基金做空中国，主要依靠的是信息和舆论的力量。有鉴于此，我国如果能及时公开有关事实、迅速传播相关信息，就会非常有助于反做空。道理很简单，“谣言止于智者”——投资者如果能切实了解到事实真相，就会避免糊里糊涂地走上为做空推波助澜的道路。

市场心态脆弱时最容易出问题

有人说，股市中最重要的是信心。也就是说，股市发展是否健康、股市交易是否活跃，关键是看投资者有没有信心。而投资者的信心，从根本上来说取决于能否从股市投资中得到合理的回报，取决于对整个经济发展前景的预期。

根据这一点判断，每当市场心态最脆弱时，就最容易被做空。这有点像人的身体状况：体质好的人不容易得病，容易得病的人体质往往不好；而一旦体质不好（亚健康）时，就更容易得病。

应该说，这两者之间是相辅相成的。既然做空股市往往容易在市场心态脆弱时发生，那么反击做空也应当从恢复投资者的信心着手。

从2011年美国股市全面做空中国概念股的情况看，当时表面上看这种做空是由个别中国概念股的财务造假引发的，而实际上在这背后，就与我国国内股市低迷、市场心态脆弱不无关系。股市低迷虽然只是一种表象，但实际上反映了它正处在一种“亚健康”状态；体质虚弱，也就经不起任何大的感染和冲击。

专家指出，在全球对冲基金做空中国的完整利益链中，有许多是专门针对我国企业弱点多、最适合充当它们套利模式下的做空目标的特点。

这里所说的我国企业的弱点，最主要的就是一些中国企业中确实存在着严重的诚信问题，不仅损害了投资者利益，也损害了其他上市公司的利益。如果说，对冲基金一开始瞄准的目标公司确实存在财务造假问题，那么到后来就有点草木皆兵了。因为整个市场都有这种“先入为主”的观念，再加上外国财经媒体那么一渲染，做空中国概念股就变得易如反掌。

怎么办？要想反击这种被做空，就应该针锋相对，同样通过媒体宣传来揭露事实真相、表明自身立场，用非常有说服力的观点和数据让投资者心服口服。在这个过程中，要坚决让这些不诚信的上市公司倾家**产。只有这样，才能让另外一些诚信经营的公司存活下来并活得更好。

明白了这个简单道理，就很好理解一些中国概念股的立场和观点了。例如，遭遇做空的中国概念股“分众传媒”首席执行官江南春，在“分众传媒”遭到做空的当天晚上就很委屈地说：“为何没人告这些恶意图利的做空基金？”创新工场首席执行官李开复则给予支持说：“快点回应，然后大家支持你告！”

江南春一脸无辜地说：“美国市场真是令人无法理解，越优质的公司跌越多，做空的人放谣言以图利，离谱到说‘分众’第四季度会改变预测，是我们业绩太好令做空的机构太难堪而要乱放谣言吗？请大家放心，‘分众’对第四季度已给的业绩预测充满信心，正如我在第三季度财报中所说，中国未来广告需求依旧强劲。再放谣言也改变不了这个事实！这种到处造谣联手做空基金恶意图利的人为什么没人告他们呢？这些人应该得到法律的惩处！”　1

在这里，江南春确实感到冤枉，但这种冤枉并不代表所有中国概念股都被冤枉了。在任何市场，投资者其实比的是一种心态。如果整个股市中都弥漫着一种不信任和没信心，也就怨不得做空行为势如破竹。无论是某家上市公司还是整个股市，只有及时澄清事实、用业绩说话，才不怕任何做空行为——因为再怎么地，这股票和股市还是要靠业绩支撑的呀；信心上去了、心态改善了，也就不怕有人做空了！

再例如，在美国纳斯达克市场，有号称澳门博彩推广第一股的亚洲娱乐资讯有限公司（Asia　E＆Resources　Ltd。，简称“AERL”），2011年的业绩就非常出色，从而成为中国概念股中的实力派。2011年“亚洲娱乐”的转码数为199。32亿美元，每月平均16。61亿美元，比2010年的104。23亿美元增长91%，远远高于澳门2011年博彩总收入42%的平均增长率。尤其值得一提的是，“亚洲娱乐”的这种高速增长是持续的，它2010年的增长率也同样高达101%。这样的骄人业绩，就使得做空机构对它根本无从下手　2。

除此以外，“展讯通信”的反击做空，也是一个很好的证明。

就在“浑水研究”等机构在美国股市上做空中国一路高歌猛进的时候，它怎么也没想到会遭到一家“不怕死”的“展讯通信”的奋力反抗，从而损失惨重、迫使“浑水研究”改变战略。

2011年6月28日，“浑水研究”给“展讯通信”董事长发表了一封公开信，从此以后“展讯通信”的股票价格就像坐上了过山车，当天股价最多时下跌34%，但很快就收复失地，收盘时跌幅被控制在3。4%。第二天，“展讯通信”召开电话分析会议澄清消息，并且得到多名分析师力挺，股价在随后的三天中累计涨幅超过34。7%　3。

决不要小看这一跌一涨，轻描淡写地说又回到了“起点”。其实，这对做空机构来说是非常具有杀伤力的。因为对于它们来说，只有股票价格下跌才能赚钱，而现在“展讯通信”的股价迅速反弹，就不得不迫使它们进行补仓，这样反而要赔很多钱。这也使得“浑水研究”创办者卡森·布洛克首次尝到“失道寡助”的滋味。为此，他在接受记者采访时首次承认错误，表示自己“失算”了。

伴随着这一仗，卡森·布洛克突然感到，在美国股市上做空中国概念股的成本提高了，这一点得到其他做空机构的认同。

要知道，这些做空机构做空中国概念股的杀手锏，在于中国概念股中存在的问题，基本上是财务数据造假行为；而现在，这样的题材差不多已经被用完，如果要继续挖掘问题公司，空间并不大，这种“经营”方式是不可持续的。所以它们纷纷认为，相比之下，在香港、新加坡等亚洲市场做空中国概念股的成本更低，于是纷纷把主战场搬离美国。

而实际上，自从2011年6月2日“浑水研究”对在加拿大上市的中国概念股“嘉汉林业”发表做空报告，指责“嘉汉林业”财务造假后，做空风潮就已经开始蔓延到香港了。其中的一个标志性事件，就是“嘉汉林业”的香港子公司“绿森集团”的股票价格一度暴跌80%。紧接着，“浑水研究”发起了针对在香港上市的中国概念股“雨润食品”的做空报告，虽然“雨润食品”管理层多次出面澄清，可是仍然无济于事，股价快速下跌。

在此影响下，全球三大评级公司之一的穆迪公司也加入唱空行列，同样成为做空中国战场转移到香港的标志性事件之一。

2011年7月11日，穆迪公司发表一份与评级没什么关系的报告，把在香港上市的61家非金融中国概念股，采用插红旗方式，全面标明各公司的管理和财务透明度状况，其中有49家中国概念股拉响了“红旗”警报。因为其中有超过一半是民营企业，所以报告一出，在香港上市的内地民营企业股价应声下跌。

一般认为，穆迪公司在这个时候发表一份与评级没什么关系的报告，并且内容毫无新意，动机是相当可疑的。说穿了就是，这是做空中国计划中的一步棋。

资料表明，香港股市从2011年6月末开始成交量急剧放大，平均每天的沽空交易额高达53亿港元，占市场总成交额的8%，仅次于2008年全球金融危机时期的交易记录　4。

公开的动作要快，要用事实说话

反击市场做空，要从树立信心、拨正投资者心态开始。而要做到这一点，非常有必要在最短时间内就公开事实真相、靠事实说话，这比任何拖延战术要好得多，就更不用说那些支支吾吾、信口雌黄了。

例如，在“浑水研究”发布的一系列做空报告中，就有不少遭到殊死抵抗。这些反做空公司因为公开的动作快，更重要的是坚决依据事实说话，所以反击效果特别好。

2011年12月14日晚上，“分众传媒”高调宣布，该公司审计委员会已经接到第三方独立调查公司“益普索”关于“分众传媒”显示屏数量的调查结果，终于可以为自己洗冤了。

“益普索”是全球第五大市场调查公司，这次调查是该公司于2011年12月独立进行的。调查采用分层随机抽样方式，核查了“分众传媒”的液晶电视联播网和框架海报联播网资源的真实存在率。

调查结果表明，“分众传媒”的LCD显示屏网络和海报框架网络的显示屏数量分别为185249块和436444块，与“分众传媒”2011年第三季度财务报告公布的数量对比，准确率在99。97%以上。