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§爱面子必然吃亏是福（第1页）

§爱面子必然“吃亏是福”

对冲基金做空中国，与中国人特别爱面子有关。初看起来这有点牵强附会，但实际上就是这么回事。因为特别爱面子，所以在推出有些措施时犹犹豫豫，白白错失良机，还美其名曰“吃亏是福”，打马虎眼。

中国对外资的做空过于麻痹大意

一般认为，任何对冲基金的力量都没有一个国家的力量强大。其实不然。也许正是因为这种模糊认识，才导致我国对全球对冲基金的冲击力重视不够，导致对做空中国的力量重视不够。在这其中，就有面子因素在内。如果因为我国拥有全球规模最大的外汇储备，就因此忽略对冲基金做空中国对我国经济发展正常轨迹的不良影响，实在要不得。请记住“富可敌国”这个成语。

2011年9月26日，英国伦敦金融交易员阿莱西奥（Alessio　Rastani）在接受英国广播公司（BBC）电视采访时一语道破天机。他说，全球对冲基金几乎所有交易员都知道“股市要完蛋了”，“欧元区领导人到底在折腾什么，我们一点也不关心。他们到底要砸多少钱？到底要怎么救经济，我们根本不Care（在乎），因为我们只有一个目标，那就是趁着这个混乱的局面，能捞多少是多少。就我个人来说，我三年前就在梦想着这样的时刻了。我必须得忏悔，因为我每天晚上上床时都在祈祷：赶紧再来一场衰退吧。”　1

据说，英国广播公司主播一听此言，简直被吓傻了。这时候，34岁的阿莱西奥干脆继续爆料说：“统治这个世界的不是各国政府，高盛才是。不过高盛才不在乎那些救市方案，也不在乎什么纾困基金。”

电视访谈内容播出后，英国媒体当即炸开了锅，而阿莱西奥也因此一夜走红。当记者就此采访美国高盛集团时，高盛集团发言人表示，他们不愿意对此发表评论。

阿莱西奥在随后接受《雪梨晨锋报》采访时回应称：“人们不应该把我当成敌人，应该视我为朋友。我很乐意为他们指点迷津，只有这样，他们才能和我一样从市场动**中大赚一笔。”

他在接受采访时一再强调，他绝对没有说谎。他说，2008年和2009年早些时候是他最成功的时候，当时的市场真是棒极了，至于他究竟赚了多少钱，只有他自己和税务局知道。

无论阿莱西奥在这里是一不小心说漏了嘴还是夸大其词，面对做空中国的对冲基金，我国都应当引起高度重视才是。小心驶得万年船。

究其原因在于：一方面，国际舆论在纷纷制造“中国经济缺陷论”，国际货币基金组织认为中国金融部门“尽管现有结构促成了高储蓄和高流动性，但它也带来了资本配置不当和产生泡沫的风险，特别是在房地产业”的观点，更是成为它们滔滔不绝的谈资；另一方面，全球对冲基金云集香港，美国华尔街也在蠢蠢欲动，香港经济又在逐步走向衰退，国内“温州贷款风波”也与对冲基金狙击中国有关。所有这些都意味着，对冲基金做空中国正在进入做空人民币阶段，可谓“山雨欲来风满楼”。

害怕被做空的实质是信息不对称

全球对冲基金虽然在全面做空中国，可是对于我们来说，更应该从中看到这背后的原因，而不是意气用事、满腹牢骚，否则就既不利于问题的解决，也不利于我国公司从中吸取教训。遗憾的是因为爱面子，使得我国对这个问题并没有清醒的认识，甚至是不愿意承认这一点。

一般认为，在对冲基金做空中国的背后，反映了中西方文化方面的差异。一个比较好的例子是，就在中国概念股“分众传媒”董事长江南春表示“美国市场真是令人无法理解”时，就有不少人愿意从更深层次上来思考问题的实质和我国应当吸取的教训。

例如，同样有过被做空经历的“新东方”创始人徐小平就认为，不能对遭遇做空说“难以理解”，这样的心态无法让中国企业更好地利用国际融资平台。天马资产管理公司董事长康晓阳则认为，做空实际上只是选择了不同的市场交易方向，不能称之为“邪恶”。他认为，“资本的属性是逐利，如果这也称为邪恶的话，那什么才是正义？古人云：天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。这是市场，不是教堂，多与空的分别，只是方向不同，无所谓正或邪，更没必要上纲上线。”事实证明，上述观点得到多数人赞同　2。

有人认为，这次对冲基金做空中国之所以会引发这么大的争议，一定程度上是因为中国股市中缺乏做空文化造成的。从道理上说，如果投资者不看好一家上市公司，就应当通过“看空”、“做空”这种更加直接、更加对等的操作手段来加以应对；可是在我国股市中，这种操作手法却得不到制度的支持。更不用说，即使我国股市中对看空的批评，也是含蓄而隐忍的，根本看不到像“浑水研究”、“香橼研究”这样发布质疑报告，让人感到面临的是一种“死亡之吻”。

除此以外，有些市场操作行为是不是属于“做空”乃至“恶意做空”，首先应该从如何界定“做空”中引申开来。如果连“做空”和“恶意做空”都无法得到很好的界定，就称这些机构在编造谎言扰乱市场，就未免过于武断和情绪化，也不会达到应有效果。

对此，美国华尔街著名分析师乔恩·奥格就针对“浑水研究”的行为认为，“只要所陈述的内容不存在故意扭曲事实，只要该机构对其仓位的披露坦诚真实，从技术上来讲，就不存在严格的违法违规。”

互联网金融信息服务公司雪球财经分析师Ricky也同样认为，在美国证券市场上，监管权力主要是交给市场的。除了美国证券交易委员会和交易所，媒体、调研机构、对冲基金、律师事务所、分析师、个人投资者等等都能参与。一旦发现有上市公司在弄虚作假，市场就会用脚来投票，而这种完善的做空机制也给打假者提供了利益动力。

也就是说，无论这种行为是不是做空，如果没有充分证据驳倒对方，单靠“唱空”和“做空”是做不空的，真理在市场手里。

那么既然如此，又怎么来判断现实中存在的市场操纵行为呢？中国上市公司舆情中心认为，国内投资者与其说反对做空，不如说是他们更担心信息不对称会造成不公平。因为虽然有许多公众对于对冲基金做空中国概念股表示愤慨，但同时他们更希望国内股市也能推行这种做空机制，以便自己也能用脚投票。