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§做空大军中假外资出没（第2页）

这种资金出逃规模有多大？可能从来就没人统计过，但却可以通过简单方法进行推算：如果这些出走的富豪数额为100万个，平均每人带走50万美元，那就是5000万亿美元　5。

值得注意的是，这些富豪在国内的金融资产，也同样大多投入在房地产信托等金融产品中。据估算，2011年末到期的这些金融资产规模不少于1000亿美元，而它们很可能已经在瞬间出逃。

跨国企业的热钱出逃

跨国企业的热钱出逃，与上面所说的中国富豪因为移民海外带走资金相比，显然威慑力要大得多。而这种热钱出逃的方式同样多种多样，除了汇率断层因素造成的隐蔽性热钱流进流出外，随着人民币汇率升值所造成的做空因素更多，也更难处理。

这一点在当年“广场协议”后的历史中可以得到有力证明。当初由于日元汇率升值已经到位，所以跨国企业在日本拼命生产、增加库存，到后来这些企业带走美元后，留给日本的是数不清的各种库存，包括钢铁、汽车、电器等，让日本国内进行慢慢消化。这个过程让日本苦不堪言，整整用了5年时间才把这些库存消化完，这也是日本经济瞬间从繁荣进入萧条的主要原因之一。

需要警惕的是，目前我国国内的跨国企业中，有不少正在复制过去日本的这一做法，尤其是钢铁、汽车制造业中的跨国企业，正在开足马力生产、推高库存。如果这些跨国企业最后带着美元一走了之，留下大量的产品库存充抵银行贷款，不用说，这对我国经济的冲击力是非常巨大的，消化这些库存的过程也必定是非常痛苦的。

购买黄金期权

人民币兑美元汇率不断上升，而人民币在国内一直处于贬值状态，并且一直是负利率，这就势必逼着百姓去寻找新的避险途径。在这其中，购买黄金是一种比较好的选择。

可是应当看到，在过去黄金价格低迷的时候，做多黄金还有利可图；可是在每盎司黄金价格进入1500美元以后，做多黄金的风险就大大存在，而做空黄金的获利相对更有保证。

一个重要迹象是，北京时间每天上午9点时黄金价格开始上涨，一直涨到美国东部时间9点半、也就是中国投资者开始睡觉时，黄金价格就开始大跌。这或许就能表明，全球现货黄金的主要买家是我国投资者。如果果然如此，就不得不要让人提高警惕了：一旦全球做空黄金市场，大量的美元就会开始出逃，而这种可能是非常大的。因为黄金的定价权是美元，不是人民币，美元在这其中掌握着主动权。

所以，从这一点上看，购买黄金期权出逃是一条非常便捷的做空通道。虽然国内投资者购买黄金可能并没有这种主观意图，但客观上造成的效果就是这样的。

与这种方式相似的还有其他贵金属和农产品期货交易，结果也是大同小异。最后的结果只能有两种：一种是像阿根廷一样，一次性下调人民币汇率；另一种是像日本一样，不得不实行人民币汇率自由浮动。

而这两种结果的目的，都是为了在瞬间刺破我国的资产泡沫，使得原来数额庞大的外汇储备**然无存。

那么，这时候的这些外汇储备都到哪里去了呢？原来，它们都已经变成商品，也就是说，我国欠美国的是钱，美国欠我国的是商品。这些商品变成我国的海量库存，至少需要消化两三年；而在这消化库存过程中，我国经济必然陷入萧条，因为再也用不着工业企业继续生产了。

汇率断层导致热钱流出

需要说明的是，在做空中国的热钱中并不是只有一种游资成分；进一步说，即使是国际游资，也并非像大多数读者理解的那样是一种“过境的、离岸的走私美元”，而是可以表现为多种方式。不用说，这其中就包含着各种各样的假外资。

举个例子来说，一辆宝马3系的小轿车在欧美国家只卖3万美元，可是在我国的整车价格将近40万元人民币，折合成6万美元。实际上，这就从某个角度表现为是热钱流入了我国。

再例如，我国国内的石油出口到欧美国家，93号汽油每升只卖4。73元人民币，石油企业照样能从中赚到钱；可是在国内每升卖到7。55元人民币，石油企业依然说是亏损的。为什么？两者之间的税收是不同的。

具体地说是，我国石油企业把产品出口到国外，可以享受出口退税和增值税减免；可是在国内销售却不但享受不到这些税收优惠，而且还要交纳营业税、企业所得税等七八个税种。这就是为什么同样的产品在国外价格卖得很低，出口企业照样能赚钱的根本原因。而这对出口企业来说，在衡量盈利方面的影响力是决定性的——任何跨国企业的经营都必须首先考虑利润，所以，我国石油企业一定会从这种税收倾斜政策中首选考虑出口到国外。就按上面所说的4。73元和7。55元的销售价格计算，出口企业仍然可以从这种出口中每升多赚0。3元人民币，又何乐而不为呢　6？

上面两个例子从经济学角度看，就叫源自汇率断层的价格不同导致的热钱流入、流出。可是，这却是绝大多数人最容易忽略的。因为汇率断层，所以跨国企业为了寻求资金避险，一定会千方百计趋利避害。这也是在人民币汇率升值过程中，国际热钱一直进进出出的原因所在。

1　尹瀼：《“末日论”者做空中国》，新民周刊，2011年7月4日。下同。

2　《2011年1—9月全国吸收外商直接投资情况》，国家商务部网站，2011年10月24日。

3　柴青山：《外资税收漏洞》，21世纪经济报道，2006年6月19日。

4　何清涟：《谁在做空中国？兼谈中国的房地产》，爱思想网，2011年12月17日。

5　牛刀：《国际热钱如何逃离中国》，国际财经时报，2011年11月4日。下同。

6　牛刀：《国际热钱如何逃离中国》，国际财经时报，2011年11月4日。