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二证券的退市（第2页）

2。证券市场的参与者包括哪些？

3。简述公募发行和私募发行是什么？

4。怎样看待保荐人制度？

5。证券交易所有哪些特征？

6。场外交易市场存在的原因是什么？

7。证券上市的条件有哪些？

8。退市股票的出路有哪些？三、案例分析

限售股解禁

财政部、国家税务总局、证监会联合下发通知，自2010年1月1日起对个人转让上市公司限售股取得的所得按20%税率征收个人所得税。此番举措是适应我国资本市场改革发展的必要措施，有利于发挥税收对高收入者的调节作用，促进我国资本市场长期健康稳定发展。

限售股是什么

限售股有两种：一种是股改限售股（又叫大小非）；另一种是IPO限售股。

大小非是指股权分置改革前的上市公司（特别是国企）拥有的相当部分的法人股。这些法人股跟流通股同股同权，成本极低，但不能在公开市场自由买卖。后来通过股权分置改革，实现企业所有股份自由流通买卖，也就是大小非解禁。小非指持有限售流通股占总股本比例小于5%的非流通股，证监会规定：股改后12个月内不得上市交易或者转让；大非是指持有限售流通股占总股本比例大于5%的非流通股，证监会规定：股改后出售数量在12个月内不得超过公司股份总数的5%，在24个月内不得超过10%。

IPO限售股是指新股上市日起3个月，网下配售股票上市流通。上市日起1～3年，原股东的限售流通股陆续上市流通。限售流通股的锁定期结束后，持股人可以直接按照市价减持，不需要支付对价。

2010年1月份限售股解禁6773亿元

2010年1月份股改限售股的解禁额度为490。50亿元，比2009年12月份减少209。31亿元，减少幅度为29。91%。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为6282。70亿元，比2009年12月份增加3225。20亿元，增加幅度为105。48%。

1月份合计限售股解禁额度6773。20亿元，比2009年12月份增加3015。89亿元，增加幅度为80。27%。

数据显示，2010年1月首发机构配售部分和定向增发机构配售等非股改部分涉及的公司有31家，其中属于定向增发机构配售股份解禁的泛海建设等11家和属于首发机构配售股份解禁的中国国旅等4家，因为是被机构投资者持有，存在套现压力。

1月份包括股改和非股改限售股解禁的70家上市公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例在100%以上的公司有中国人寿等15家。比例最高前三家公司，中国人寿的比例最高达到1288。24%，三钢闽光282。75%，威海广泰的207。94%。1月11日中国人寿的首发原股东股份解禁额度为5764。21亿元，解禁股东1家，即中国人寿保险（集团）公司，首次解禁，且持股全部解禁，占到全月所有解禁股的85。10%，压力较为集中。

“大小限”唱主角

2010年全年两市共有688家上市公司合计3830亿股的限售股解禁，按照2009年12月28日收盘价计算，2010年年底解禁市值将达到58429亿元。

与2008年和2009年上半年“大小非”唱绝对主角不同的是，2010年将迎来首发限售股，即“大小限”的解禁洪峰。2010年A股市场共有45342亿元的首发限售股上市流通，占全年总数的比例达到78%。其中，2010年10月27日上市满3年的工商银行首发原股东限售股将上市流通，解禁规模高达2360亿股，位居首位。

可以看出，随着股改限售股的逐渐流通，如今“大小限”规模已经远远超过了“大小非”。2010年股改限售股的解禁数量为6465亿元，占比仅为11%；此外，定向增发机构限售股规模为3053亿元。值得注意的是，在2009年A股市场IPO重启、再融资不断的情况下，未来几年增量“大小限”还将进一步扩大，随着时间推移，首发限售股对二级市场的压力将越来越大。

流通市值将达20万亿元

2010年年底，两市无限售条件股份的市值将达到20。39万亿元，限售股份市值为2。64万亿元，仅占A股总市值的11%，这意味着A股市场到2010年将接近全流通状态。事实上，自2009年8月流通市值首度超过非流通股以来，A股市场最大的结构性变化之一就是“全流通”。随着2010年流通市值占比超过八成，中国股市将进入全流通时代，传统意义上充当股市“蓄水池”的居民储蓄，与流通市值对比已经达到历史低点，并且在未来再次大幅上升的概率较小。因此，中金公司预计，2010年不会再出现资金推动市场估值大幅扩张的情形，资金推动市场估值超过35倍市盈率的概率很小。中金公司认为，在全流通时代，A股市场合理估值区间是15～20倍动态市盈率，未来赢利改善将是推动市场上升的主要力量。

思考题：

1。限售股解禁从短期来看，单只股票有无利好消息？请对不同类型的限售股分别分析。

2。限售股解禁从长期来看，对我国证券市场有何影响？

3。从目前情况看，限售股解禁的发展趋势是什么？

深度阅读

霍文文。证券投资学［M]。北京：高等教育出版社，2009。

实践课堂

1。把班级成员分成五组，分别代表证券市场的五方参与者，通过各组模拟在证券市场中的角色，使参与各方了解本组以及另外四组的地位及作用，从而为发挥各自的作用进行角色互动。

2。课后去证券公司交易大厅，课堂分组讨论所见所感。

网络实训

1。登录上海证券交易所和深圳证券交易所网站，查看两所公告，分析近期股市热点。

2。登录和讯网，查看浦发银行（600000）相关参数。