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二证券投资风险（第2页）

利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。一般来说，市场利率变化与证券价格呈反方向，即利率升高，证券价格水平下降；利率下降，证券价格水平上涨。因为，市场利率一旦升高，会使一部分投资者将资金存入银行或购买商业票据等，减少对证券的需求，使证券价格下降；另外，利率提高使公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下，利润下降，派发的股息必然减少，引起股票价格下降。同样，当市场利率下降时，会吸引一部分以存款作为保值方式的潜在投资人将资金转移到证券市场，增加对证券的需求，刺激证券价格上涨；同时利率下降使融资成本下降，净赢利和股息相应增加，股票价格上涨。

利率政策是中央银行的货币政策工具，中央银行根据金融宏观调控的需要调节利率水平。当中央银行调整利率时，各种金融资产的利率和价格都会灵敏地作出反应。而且利率风险对不同证券的影响是不相同的。利率变动对债券的影响要大于普通股，而且，对长期债券的影响要大于短期债券。

【课堂思考】试分析中国人民银行历次调整商业银行存贷款利率的背景。

4。购买力风险

购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，证券价格也随之上涨，使投资者的货币收入有所增加，但若通货膨胀的情况不能得到改善，货币不断贬值，购买力水平有所下降，使投资者的收益不但没有增加，反而有所减少。从企业的角度来看，通货膨胀使企业的生产成本增加，外部经营条件恶化，整个社会经济运行秩序混乱，证券市场也会随之受到影响。投资者可以通过计算实际收益率来分析购买力风险。

实际收益率=名义收益率-通货膨胀率

其中：名义收益率是指债券的票面利息率或股票的股息率。

例如：某投资者买了一张年利率为5%的债券，即名义收益率为5%。若一年中通货膨胀率为3%，投资者的实际收益率为2%；当年通货膨胀率为5%时，投资者的实际收益率为0；当年通货膨胀率超过10%时，投资者不仅没有得到收益，反而有所亏损5%。可见，只有当名义收益率大于通货膨胀率时，投资者才有实际收益。购买力风险对不同证券的影响是不相同的。购买力风险对普通股、优先股和债券的影响依次增大，因为优先股和债券的名义收益率是固定的。长期债券的购买力风险又要比短期债券大，相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券的通货膨胀风险较小。

另外，社会、政治风险也属于系统性风险。稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证，对证券投资者来说也是至关重要的。如乙国政治局势出现大变动、国家首脑更迭、国内出现动乱、对外政治关系紧张等，都会对证券市场产生一定的影响。

【小贴士】

9·11后的美国证券市场

2001年美国在遭受恐怖袭击（9·11事件）后，各金融市场交易状况：纽约证交所（NYSE），Nasdaq以及其他股市——休市；外汇市场——维持交易，美元大跌；芝加哥交易所（CBOT）——休市；纽约商业交易所（MYMEX）——休市；芝加哥选择权交易所（CBOE）——休市；债券市场——休市；I电子交易系统——暂停交易。

（二）非系统风险

非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。其中包括以下几部分含义：一是由特殊因素引起的且可分散。非系统性风险是由某一企业或某一行业特有的风险，只会影响少数企业或行业，投资者可以通过投资多样化分散风险，有效的进行防范。二是只对个别证券的收益产生影响。如企业的管理能力、技术水平、劳工问题，还有生产非耐用消费品的行业如公用事业、通信行业和食品行业都有很高的非系统风险。三是非系统风险与证券投资收益不相关。

非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。

1。信用风险

信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。普通股、优先股和债券都有可能遭受信用风险，但程度不同。信用等级越高的证券信用风险越小，债券和优先股的信用风险比普通股大。当股份公司现金周转不灵、财务出现危机时，证券发行人可能会出现无法支付债券利息、优先股股息，甚至不能偿还本金时，即使是延期支付也会对投资者的收益产生影响。普通股股息不固定，也没有还本的压力，但仍存在信用风险，当公司不能支付股息或者不能按期偿还债务时，会影响股票的市场价格。因此，债券的信用风险从低到高依次排列为政府债券、地方政府债券、金融债券、公司债券，然后才是优先股和普通股。

2。经营风险

经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误或公司的外部经营环境和条件发生改变而导致公司赢利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的可能。经营风险由内部因素和外部因素两个方面组成。内部因素是企业决策发生了失误或经营管理不善及资本结构变化给企业的赢利带来的波动，包括：投资决策失误、缺乏创新能力、销售渠道陈旧、管理人员能力低下等；外部因素是公司外部因素的变化而引起的损失。如政府产业政策的调整、竞争对手的实力变化使公司处于相对劣势地位，引起公司经营管理水平的相对下降等。如果公司的经营情况出现问题，收入会迅速下降，公司债券的利息支付和偿还本金是受法律保护的，只要公司不破产清理，公司必须支付债券利息和到期本金后，用所剩无几的收益支付股息，使股东的收益减少甚至没有股息。同时，公司股票的市场价格也会随之降低。

3。财务风险

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。股份公司在营运中所需要的资金一般都来自发行股票和债务两个方面，其中，债务（包括银行贷款、发行企业债券）的利息负担是一定的，如果公司资金总量中债务比重过大，偿债能力弱，财务风险就大；借贷资金越少，风险越小。公司的财务风险主要表现为：无力偿还到期的债务、利率变动造成还款压力增加、再筹资风险。

另外，投资者自身的操作风险也属于非系统性风险。在同一个证券市场内，对同一家公司的股票，不同的投资者投资的结果差异很大，因为投资者有各自的投资策略和技巧、不同的心理素质和状态等，使有的投资者收益丰厚，有的投资者被套牢，造成重大的经济损失。

【课堂案例】

股民小李的投资经历

小李2009年刚刚入市，曾在10日内获得翻倍收益。但他此时却乐不起来了，因为刚入市时，常常听说股市有风险，所以胆子比较小，初期仅有资金5000元。结果股价翻了100%，瞬间获利5000元。于是心中涌起一个新念头，要是我将家里的10万元存款全搬到股市里炒，岂不是赚大了，只要有50%的利润，都比自己一年的工资高了。

接下来的两个月里，小林把10万元全投进股市，正逢股市大好，很快他就赚进2万元，这更坚定了他的想法，继续投资曾经给他带来高额收益的股票。但是行情逆转、股市大跌，该股票连续4天累计下跌近50%，先前的投入连本带利共损失6万多元，深深套住的小李才意识到股市的风险，只盼望早日寻到一个好价位，清仓出局。

思考：小李投资犯了什么错误导致投资失利？