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第一节 证券投资的收益与风险（第4页）

债券利息收益的多少取决于债券的票面利率和付息方式，这些是在债券发行时由发行人确定的。票面利率是指持有债券一年的利息占票面金额的比率，票面利率的高低受债券期限、债券的资信评级、利息支付方式和可接受程度等多方面因素的影响，而且利率水平直接关系到发行者的筹资成本和投资者的利益。所以发行人在制定票面利率时，要综合考虑上述因素，使利率水平在投资者可以接受的范围之内选择最低的利率发行债券。

【课堂讨论】票面利率影响因素的影响机理是什么？

债券的付息方式是指发行人在债券的有效期内，于何时或分几次向债券持有者支付利息。付息方式也关系到发行者的筹资成本和投资者的利益。债券的付息方式分为一次性付息和分期付息两类，分期付息一般分为按年付息、半年付息和按季付息三种方式。

2。资本利得

债券的资本利得是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。债券投资者在债券到期前不能要求提前兑现，只能在二级市场上转让，因此转让的价格要受债券市场价格变动的影响，投资者可能从中获得收益，也可能遭受损失。当卖出价或到期偿还额高于买入价时，资本利得为正，投资者收益；当卖出价或到期偿还额低于买入价时，资本利得为负，投资者损失。

3。再投资收益

对于分期付息的债券，在债券的存续期内投资者定期获得的利息可以进行再投资从而获得利息收入。对于投资者来说，再投资收益也是可正可负的，同样存在风险，而且再投资收益的多少要受债券偿还期限、定期支付的利息多少和市场利率的变化影响。

4。债券投资收益率

债券收益率是指债券收益与其投入成本的比率，一般用年率来表示。计算债券收益率可能会用到下列影响因素：债券的面值（用V表示）、期限（用N表示）、票面利率（用r表示）、购买价格（用P0表示）、卖出价格（用P1表示）、年利息（用C表示）等。

（1）一次性还本付息的债券。

一次性还本付息的债券是利随本清，债券到期时一次性支付所有利息，期间没有利息的支付。按照是否持有到期，分为持有期收益率和到期收益率。

例7-3：某债券面值1000元，期限5年，票面利率7%，发行一年后某投资者以1100的价格买入，持有1年以1200价格卖出，试计算收益率？若该投资者持有到期则收益率是多少？

（2）分期付息、到期还本的债券。

这种债券在计算收益率时就要考虑在持有债券期间获得的利息收入。其公式如下：

【堂内计算】

债券收益率

某投资者在距到期日5年的时候以95元的价格买入面值为100元、利率为10%的附息债券，持有3年后以102的价格卖出，计算收益率？若该投资者持有到期收益率是多少？

（3）贴现债券。

贴现债券是指以低于面值的价格发行、发行价与票面金额的差额相当于预先支付的利息，债券到期时只偿还面值的债券。也包括持有期收益率和到期收益率，其中影响因素除上述内容外还包括：年贴现率（用d表示）、贴现期限（用n1表示）、持有期限（用n2表示）。习惯上年贴现率以360天计算，年收益率以365天计算。

若债券为贴现发行并持有到期，计算到期收益率公式如下：

例7-4：某贴现债券面值100元，期限180天，贴现率为6%，采用贴现发行的方式，投资者在发行时买入持有到期，求到期收益率。

若债券持有人在债券到期前出售，可按当天公布的未到期贴现债券在二级市场上的折扣率计算卖出价，然后再计算持有其收益率。公式如下：

例7-5：接上例，投资者在持有了120天后以5%的折扣率在二级市场上出售，计算持有期收益率是多少？

（三）基金投资收益

投资基金是一种共同出资、共担风险、共享收益的投资方式，作为一种间接投资工具其获利来源主要有两个方面：

1。资本利得

对于封闭式基金来说，资本利得是在基金的存续期内，由于供求关系的变动导致基金价格在二级市场上波动，投资者低买高卖取得差价收入后，减去相应的买卖手续费得到的收益。对于开放式基金来说，资本利得来自投资者申购和赎回基金时基金单位资产净值的差价，也要减去相应的手续费后得到真正的收益。

2。红利

投资者在持有基金期间可以获得基金分红的收益，这是基金投资收益的重要组成部分。当然投资者也可以得到红利和资本利得两部分收益。