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第8章 建立交易体系（第1页）

第8章　建立交易体系

1906年夏天，发生在萨拉托加的联合太平洋铁路公司股票事件令我对小道消息的信任跌至谷底，我不再依赖他人的观点和臆测，无论对方是多么友善或多么能干。这不是我的虚荣心在作怪，事实证明，我比身边的人更擅长解读股价信息。并且，我比哈丁兄弟公司的一般客户更加训练有素，因为我完全不抱有任何毫无根据的偏见。对我来说，做空不会比做多更有吸引力，反之亦然。我唯一的执着就是不能犯错。

从小时候起，我一直善于从观察到的事实当中得出自己的结论，这是我探寻意义的唯一方式。我不能从事实里得出别人想让我得出的结论，这是事实，你明白吗？可以肯定的是，如果我相信一件事，那一定是因为我必须相信它。我之所以做多股票，是因为对整体市场的分析表明现在正值牛市。但你会发现，许多号称有智慧的人只是因为持有股票而看多。我不允许自己的独立思考受到持仓和偏爱的影响。因此，我反复强调，我从不与行情争辩。因为市场出乎意料，甚至是不合逻辑地站在了自己的对立面而对市场发脾气，这种做法就像因为罹患肺炎而怪罪自己的肺一样毫无道理。

我逐渐彻底意识到，股市投机远远不止解读纸带上的报价这么简单。老帕特里奇不断强调在牛市持续做多的重要性，在他的影响下，我专注于判断交易市场的整体走势。我开始意识到，只有在剧烈震**的市场中才能赚到大钱。无论市场震**的原始推动力是什么。事实表明，股市行情的持续不是众人操作的结果，也不是来自金融家的手段，而是取决于基本市场条件。无论是谁对此表示反对，市场波动都不可避免地在推动力的作用下迅猛而持续地进行。

在萨拉托加事件之后，我变得更加成熟，同时更清楚地意识到，既然整个大盘都随着主流市场趋势而波动，那么研究个股的走势其实不像我过去以为的那么重要。此外，在权衡股市整体波动时，作手自己的交易不会受到限制，可以对任何股票进行买进或卖出操作。对于有些股票而言，一个人做空的数量超过总股本的一定百分比之后便有亏损的风险，具体数量取决于这只股票的持有人、持有方式和成交价。然而，对整个大盘而言，只要价格合适，即使做空上百万股也没有爆仓的风险。过去，内部交易者通过定期制造恐慌的方式创造利空条件，从而利用做空赚了很多钱。

显然，正确的做法是在牛市时做多，在熊市时做空。这听起来太简单了，不是吗？但我必须先坚守这条原则，然后我才能认识到，在实践中运用这条原则需要对概率进行预测。我花了很长时间才学会这种交易方式。但我要为自己说一句公道话，我必须提醒大家，到目前为止，我从未拥有过足够多的本金进行这样的投机交易。大额交易意味着高额盈利，只有拥有雄厚的资金才能从事大额交易。

我一直认为，必须在股市赚到日常生活所需的钱。这个目标与积攒本金的目标相互冲突，它妨碍我在更长的周期内赚取更高的利润，因此，我选择了成本更高昂的短线交易。

然而，现在我变得更加自信，并且我的经纪行不再将我视为偶尔走运的小鬼。他们从我身上赚到了巨额佣金，我很可能已经成了他们的星级顾客，这样一来，我对他们的价值便超越了我的实际交易规模。赚钱的顾客对任何经纪行来说都是一笔财富。

从不再满足于解读股价的那一刻起，我便不再关注个股每日的波动，从此以后，我必须从另一个角度研究股市。我从解读报价回归到最重要的交易原则，从价格波动回归到基本市场条件。

当然，长期以来，我一直在关注着每日的股市行情。所有交易者都是这样。但大部分行情都来自八卦，其中一部分是刻意制造的谎言，另一部分只是专栏作者的个人观点。即使是颇有声誉的每周评论，在触及潜在市场条件时也很难令我完全满意，金融编辑的观点通常与我的不同。整合事实并从中得出结论对他们而言不是什么要紧事，但对我来说却至关重要。并且，我们双方对时间因素的评估也有很大的差异。在我看来，对上周市场情况的分析远远没有对下周市场前景的预测重要。

多年以来，我一直饱受经验不足、年少无知和资金匮乏的折磨。如今，我仿佛焕然一新，我为此感到精神振奋。对股市投机的新态度让我意识到为什么当我尝试在纽约赚大钱时会不断地遭遇失败。现在，我拥有了充足的资源、经验和信心，迫不及待地想要一展身手，却没有注意到成功的大门上挂着另一把锁——时间！这种疏忽是人之常情。每前进一步，我都不得不照例付出代价。

我研究了1906年的形势，认为当时的金融前景异常严峻。全世界大量实体资产已被摧毁，每个人迟早都会感受到经济拮据，因此，没有人有余力帮助他人。那不是将价值10000美元的房产置换成价值8000美元的赛马所造成的损失，而是相当于房屋在大火中燃烧殆尽、赛马在火车事故中死亡所造成的彻底损失。这就像无数现金在布尔战争中化为灰烬，用来供养南非职业军人的上百万资金没有给英国投资者们带来任何收益。并且，在旧金山发生的地震和火灾以及其他灾难影响着所有人，其中包括制造商、农民、商人、工人和百万富翁。铁路事业必然受到了剧烈的冲击。我认为，没有谁可以抵挡这样的灾难。既然如此，交易者能做的事情就只有一件，那就是卖空！

我说过，在确定了交易风格后，我发现自己总能在首笔交易中获得利润。现在，我已经决定卖空，放手一搏。真正的熊市即将到来，既然这一点是毋庸置疑的，我确信自己将获得职业生涯中最丰厚的一笔利润。

股市先是下跌，随后发生回弹。股票的价格小幅上升，然后开始稳定增长。我的账面利润凭空消失，账面亏损却越来越大。直到有一天，所有的空头仿佛被一扫而光，再也没有人记得什么是真正的熊市。我无法承受这种损失，于是选择了平仓止损，结果并没有什么不同。如果我没有这么做，甚至连买一张明信片的钱都不会剩下。我损失了绝大部分资产，但只要我还活着，就能卷土重来。

我犯了一个错误，可是错在哪里呢？我在熊市做空，这是明智的选择。我的卖空操作是合理的，但抛出的时机过早，这令我付出了代价。我的想法是对的，但做法却错了。然而，股市每一天都在逐渐接近不可避免的崩盘。因此，我等待着时机，当股价的上涨趋势开始萎缩和停滞时，我便用少得可怜的保证金卖出尽可能多的股票。这一次，在一整天里，我的判断都是正确的。第二天，又出现了一轮上涨。我又一次遭受了重大损失！于是，我观察完纸带上的价格选择了平仓，然后继续等待时机。我在恰当的时机再一次卖出，这回股价大幅下跌，随后又剧烈攀升。

看起来，市场行情在竭尽所能地迫使我回到投机商号重操旧业。这是我第一次制订具有前瞻性的明确计划，我在关注整个市场的趋势而不是个股的波动。我以为只要坚持到底，必将取得胜利。在那时，我当然还没有建立自己的交易体系，否则我会像解释过的那样在市场下跌时逐步放空。这样一来，我便不会损失如此多的保证金，即使判断失误也不至于元气大伤。我虽然观察到了一些事实，却没有学会如何融会贯通。这种不完整的观察不仅对我没有帮助，反而造成了妨碍。

我一直认为，可以从错误中学到宝贵的经验。因此，我最终发现，在熊市中坚守做空的立场是很好的选择，但我应当始终通过解读纸带来判断恰当的交易时机。如果开始交易的时机是正确的，获得盈利便不会受到严重的威胁，即使我在随后选择静观其变，也不会遭遇阻碍。

如今，我当然对自己的观察更有信心，不再受到主观愿望或个人喜好的影响，并且我有更多方法可以用来验证自己观察到的事实，也能测试自己的观点是否准确。然而，在1906年，接连不断的价格回升令我的保证金严重缩水。

我已经快满27岁了，拥有12年的交易经验。这是我第一次根据即将到来的危机进行交易，我发现自己一直在用“望远镜”观察市场。从我第一眼瞥见乌云的那一刻到利用市场大跌交易所经历的时间远远超过了我的判断，我开始怀疑自己的观察是否真的像以为的那般准确。我们已经得到了很多警示，如活期贷款利率的飞速飙升。仍然有许多金融大鳄在报纸上发表乐观的评论，接踵而至的股价回升也揭穿了杞人忧天的谎言。我的判断究竟在本质上发生了错误，还是因为过早卖空而导致临时失误？

我认为自己错在过早进行交易，但实在按捺不住进场的冲动。随后，市场开始下跌，我的机会来了。我竭尽全力卖出股票，之后股价再次回升至很高的水平。

我彻底出局了。

我的判断是正确的，但我破产了！

这真是不可思议。事情是这样的：我发现前方有一大堆钞票。钞票上立着一块牌子，上面写着三个大字“请自便”。旁边有一辆马车，马车上印着“劳伦斯·利文斯顿货运公司”的字样。我手中拿着一把崭新的铁铲。我的目光所及之处看不到一个人影，因此，没有任何对手在跟我抢钱，这就是比别人更早发现钱堆的好处。其他人正在忙着观看棒球比赛，或者在开车，或者在买房子。他们本可以用这些钱来支付房款，假如停下来观察一番，也许就能发现这堆钞票。这是我第一次在路上看到一大堆钞票，我自然朝着前方飞奔起来。在我抵达这堆钞票所在的位置之前，风向已经变了，我跌倒在地。那堆钞票还在前方，但我的铁铲不见了，马车也消失了。这就是过早冲刺的结果！我太急于向自己证明看到的钞票是真的，而不是一场幻影。我看见了，也知道自己看见了。我一心惦记着这种先见之明带来的回报，却没有考虑到自己与钱堆的距离。我应当稳步走过去，而不是全力冲刺。

这就是我的经历。我没有耐心等待，没有准确判断做空的时机。这正是需要发挥我的能力对纸带价格进行解读的时候，但我却没有这么做。我由此懂得了一个道理：即使我在熊市一开始便看空，也最好等到没有反噬的风险时再开始批量卖出。

这些年来，我已经在哈丁兄弟公司进行了几千股交易，并且公司对我很有信心，我们的关系一直很融洽。我想，他们大概认为我一定很快就能重整旗鼓，并且他们知道我一向运气很好，只要重新开始，我一定能挽回损失，东山再起。他们已经从我的交易里赚到了不少钱，不会就此罢休。因此，只要我保持良好的信用，依然可以在那里做交易。

接二连三的打击令我不再刚愎自用，也许应该是不再粗心大意，因为我知道自己濒临破产。我只能保持警惕，等待时机，其实我在盲目下场之前便应该这样做了。这算不上亡羊补牢，我只是必须确保下次尝试时万无一失。如果一个人从不犯错，那么他大概只需一个月便能征服世界。但是，如果一个人不能从错误当中吸取教训，那么他什么也得不到。

言归正传。我在一个晴朗的早晨来到市区，满怀信心。所有报纸的金融版面上都刊登着同样的消息，这就是我本应该耐心等待的进场信号。这条新闻是北太平洋和大北方铁路公司即将发行新股。为了持股人方便交易，可以通过分期付款的方式进行认购。如此体贴的政策在华尔街并不多见。在我看来，这是一个十分不祥的征兆。