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第3章 蜈蚣博弈 不做炒房炒股的接盘侠（第1页）

第3章　蜈蚣博弈：不做炒房、炒股的接盘侠

买还是卖：这真的是一个问题

从20世纪90年代中国实行住房制度改革以来，以往的福利房变成了商品房，中国的房地产开启了持续20多年的大牛市。至少从一、二线城市来看，房价的上涨总体还没有彻底结束的迹象。

与房地产市场相对应的股市则显得跌宕起伏。从1990—2019年的30年，上证指数经历了多达9轮的牛熊转换。牛市中的最大涨幅是1391。82%，熊市中的最大跌幅是79。10%。其中上证指数涨幅超过100%的有8次，跌幅超过50%的有5次（见表3。1）。

面对热闹纷繁的房地产市场和跌宕起伏的中国股市，大家一定会经常问自己一个问题：买还是卖？这真的是个问题。

表3。1　上证指数变动表（1990—2019）

续表

注：最高或最低点是时间跨度的首尾两个日期的当天盘中上证指数。

消费和投资

我们花钱买一样东西，无非出于两种目的，一种是消费，一种是投资（或投机）。两者的区别在于花钱的目的不同。简单地说，如果花钱是为了钱以外的目的，那就是消费，如看电影、旅游等；如果花钱的目的是赚更多的钱，那就是投资（或投机），如购买股票、炒期货等。

在我看来，年轻人上大学一般是投资，老年人上大学一般是消费。你也可以问一下自己，你花时间学习博弈论，是投资还是消费？

有人问一个被深套的股民，炒股这么多年，赚钱了吗？对方的回答是：“我炒股为啥非要赚钱？你和朋友打麻将是为了赚钱吗？和炒股给我带来的刺激与快乐相比，这些年的亏损真的算不了什么。”这就是一个被套股民的自我修养。

如果你花钱是为了赚更多的钱，那么花钱的行为不是投资就是投机。投资和投机的差别在于，投资是通过购买物创造新价值来获得收益，投机则是通过赚取差价来获得收益。你购买机器设备，如果是为了用它生产产品赚钱是投资，如果是为了机器设备涨价后卖出赚差价的则是投机；以赚取房租为目的的买房行为是投资，以赚取房价差为目的的是投机；买股票指望通过每年分红来赚钱的是投资，以赚取买入卖出的差价为目的的是投机。

价值投资之父本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）在《聪明的投资者》一书中提到：投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。

博傻理论（greaterfooltheory）

所有投机行为的关键就是判断价格的变化趋势。你选择做多，是相信还有人愿意用更高的价格买；你选择做空，是相信还有人愿意用更低的价格卖。这就是博傻理论所要揭示的道理。

博傻理论是指在资本市场（如股票、期货市场）中，人们之所以愿意花高价购买某样东西，而完全不关心该东西的真实价值，是因为他们相信会有一个更大的“笨蛋”愿意花更高的价格买这样东西。博傻理论告诉我们的道理是：傻不可怕，只要不是最傻的。只要自己不是那个最大的“笨蛋”，那么自己就一定是赢家，只是赢多赢少的问题。

美国华尔街一直流传着这样一则故事。两位交易员在买卖一罐沙丁鱼罐头，每次交易，一方都以更高的价钱从对方手中买走这罐沙丁鱼，不断交易下来，双方都从交易中赚了很多钱。突然有一天，其中一位交易员决定打开罐头看看，了解一下为什么一罐沙丁鱼要卖这么贵，结果他发现里面的鱼竟然是臭的，根本一文不值。他以此指责对方骗了自己。对方的回答是这罐头只是用来交易的，可不是用来吃的！

如果沙丁鱼罐头只是用来交易，那么影响罐头的因素就会有很多，正如各种各样的突发事件都会导致股市的剧烈波动。每个投机者都希望能够凭借自己的敏锐直觉，去捕捉市场价格波动中的机会，实现“低买高卖”的盈利目标。

然而，没有人能够完全预测市场价格的变化，《股票大作手回忆录》中的主人公杰西·利弗莫尔（JesseLivermore，1877—1940）虽然准确预测到了1929年的大熊市，并在那场大熊市中赚了足足1亿美元，但在随后的几年中，很快就把钱亏得所剩无几。这有点像2019年上半年的中国股市，一开始的上涨让很多人赚了钱，4月8日后一个多月的下跌让众多散户不但盈利全无，反而扩大了亏损。

牛顿炒股：我无法预测人类的疯狂

如果说你没听说过杰西·利弗莫尔这位美国华尔街的传奇人物，那么你肯定知道牛顿这位伟大的科学家吧？牛顿绝对拥有一个超级聪明的大脑。你肯定会觉得拥有这么聪明的大脑，去炒股总能赚钱吧？

1720年年初，牛顿用自己的7000英镑全部买入南海公司的股票，没过多久南海公司的股价就翻了一番，牛顿止盈出局，清仓了自己的股票，赚到了7000英镑。

让牛顿意外的是，在他清仓之后，南海股票依然暴涨，很快就又涨了一倍多。按理说，在这种情况下，牛顿会坚持自己的理性，避免追高。然而牛顿没能抵制住这种**，又重新买回了南海公司的股票，而且是在接近最高点的价位买入，成为博傻游戏中那个最傻的人。最后的结果是牛顿不仅把之前赚到的钱全赔了进去，而且赔掉了自己20000英镑的本金，并由此留下了一句名言：“我能计算出天体运行的轨迹，却无法预测人类的疯狂。”

牛顿的经历揭示了生活中的一个道理：一场饭局，如果你去晚了，就不要坐下来吃了，除非已经有人买过单了。否则，你很容易成为那个最后买单的人。

如果你一定要问我，怎么判断是否去晚了，我想最简单的办法是看看饭局的参与者是否已经酒足饭饱，桌子上还有多少剩菜。如果你看不出来，就问问大家是何时开吃的。

要想避免让自己成为最后的买单人，有两句话值得大家牢记。第一句是“天下没有不散的筵席”，第二句是“世上没有免费的午餐”。

LTCM的悲剧

美国长期资本管理公司（LoalMaCM）创立于1994年，罗伯特·erton）和迈伦·S。斯科尔斯（MyronS。Scholes）是这个公司的联合创始人，他们因期权定价公式荣获1997年诺贝尔经济学奖。在1994—1997年，该公司业绩辉煌。成立之初，资产净值为12。5亿美元，到1997年年末，上升为48亿美元，净增长2。84倍。但从1998年5月开始的短短150天资产净值下降了90%，出现43亿美元巨额亏损，并最终在2000年破产清算。

从物理学家转行到金融行业的伊曼纽尔·德曼（EmanuelDerman）说过一句值得大家铭记的话：“当你研究物理学的时候，你的对手是上帝；当你研究金融的时候，你的对手是上帝制造的人类。”

蜈蚣博弈：卖出的人获利，买进的人被套牢

当你研究自然规律的时候需要物理学，而当你研究人类行为的时候就需要博弈论了。考虑到股票价格变化的影响因素实在太复杂，我们不妨先思考一个简单的博弈模型：蜈蚣博弈。

蜈蚣博弈（tipedegame）是由罗森塞尔（Rosenthal）在1981年提出的。在蜈蚣博弈中，博弈双方轮流进行策略（行动）选择，而可供选择的策略只有两种：合作或不合作。只要双方坚持选择合作，从长远来看，双方得到的利益都会不断增加，从而创造一种双赢的局面，但是在一方选择合作，而另一方接着选择不合作的时候，选择不合作的一方会获得一个更高的收益。

图3。1描述了A、B两人参与整个博弈的过程。如果双方总是采取合作的策略，那么双方的总收益从一开始的1和1会逐步增加到100和100，是原先的100倍。整个图形很像一只长满腿的蜈蚣，因此，人们形象地称之为“蜈蚣博弈”。

图3。1　蜈蚣博弈

蜈蚣博弈在现实中有着广泛的应用。比如在一轮牛市中，股票的价格不断上涨，只要这个游戏不断玩下去，大家的收益总会不断增加，直到游戏结束为止。提前卖出的人获利，最后买进的人被套牢。又如夫妻之间，双方在一起的时间越长，合作的总收益会不断增加，如果一方另有新欢提出离婚，导致合作关系结束，那么另一方的收益就会下降。所以，有人总结说恋爱和婚姻就像两个人在拉皮筋，受伤的永远是不愿意放手的那个。再如，几个人合伙创业，企业越做越大，总的收益不断增加，这个时候突然有合伙人离开企业另谋高就，从而影响了企业发展，那么留下来的成员的利益就会遭受损失。