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§风投吃的是哪碗饭（第1页）

§风投吃的是哪碗饭

小熊接着说：“先说第一步，企业联系VC或者VC主动找寻潜在的投资项目，与股东进行会谈。”

“一般情况下都是企业主动联系VC的，位置决定态度嘛——既然自己缺钱，想借重别人来发展，怎么态度上也得主动一些。但是有些企业质地很好，获利前景很乐观，这种情况下VC也完全可能采取主动的态度——谁会跟钱有仇呢？比如打算来和咱们谈谈的那个老外，对于他们来说，客户的来源是不缺的，每天都有大批的企业排着队等着和他们见面，希望得到他们的投资。但是遇到好的项目（还可能遇到几家VC扎堆争抢一个好项目的情况），他们也会主动出击。您看您平时也不知道什么VC、VB的，就是老老实实地做自己的企业，从没想过去和VC融资，在心态上首先就占了上风……看来无欲则刚还真的是颠扑不破的真理。”

“如果双方初次见面是积极愉快的，那么在程序上，VC会邀请您进入第二步。这时候您需要准备一些资料和信息，给VC进行一次演讲展示。演讲的重点在于，VC可以通过您短短的介绍，对企业的产品优势、产品结构、盈利能力、管理层对企业的预测，以及管理团队的能力等有一个初步的了解。这样他们才能在后面的谈判中给您一个较为合理的企业估值（valuation）。”

熊妈妈这时候低声嘀咕道：“让我拉拉家常还行，让我演讲那不是等着砸锅吗？”

小熊笑道：“妈，这点您大可放心，如果您下定决心准备试一试，我可以去帮您讲。在这方面我体现出了青出于蓝——既可以拉家常，又可以作演讲。其实在这一步的项目演示中，您大可在心态上从容许多。说实话，如果不再开分店，咱们其实并不缺现金，在目前这个阶段上，我估计您也没有考虑一年开几十家店。所以咱们的位置很有优势，进可以攻，退可以守。我建议您把这次和VC的合作当成一次有趣的人生体验，就算不成，将来说出去——我老太太也和VC打过交道，还把VC给拒了！这是多么神气的人生经历啊。”

熊妈妈表示，这是一次惨痛的人生经历的可能性较大。

小熊拍拍妈妈的肩膀，笑道：“妈您别这样，这么多年了，难的时候都挨过来了，这点小风浪还能吓倒您这个老水手吗？而且，现在八字还没一撇呢！也有可能您上来就被人家拒了，这么说您平和了吧？咱们继续讲程序哈。如果VC觉得您的情况介绍得不错，他们接下来会内部讨论，同时还会不断地和您开会，从而了解更为详尽的企业信息。在这一段时间里，我估计和VC开会及见面是很频繁的事情。”

“会开得差不多了，VC可能会给您出一份文件，这份文件英文名字叫作Term　Sheet，term是条款的意思，sheet是表单的意思。我们可以理解为，这是一份VC愿意把钱投给您的意向书，这份东西有点像面试结束之后，招聘公司给合格面试者发的一份Offer（邀请函），都是表明一个接受的态度。您还有权以这份意向书为基础和VC讨价还价，但是条款的框架已经大体搭成了。”

“下面我简单和您说说Term　Sheet里面的几个重要概念，之所以简单说是因为：第一，这么短的时间我可能没办法给您讲得特别清楚，现在市面上讲风险投资的好书很多，回头我给您推荐一本，您再自学吧。”

“嗯，还有第二呢？”

“第二就是，其实我也还没搞得太清楚，术业有专攻嘛，我是专业财务人员，说起投资的事，也就是个大概其。”

“哦，你也不会啊！倒是很少有人能把不会说得像你这么理直气壮的。”

“其实我多少还是知道一点的，不过就算给您讲，也得多少留点余地吧？咱们继续啊。第一个比较重要的概念是公司的估值。这个很好理解，就是VC认为咱们的公司值多少钱。这个概念挺重要，直接决定了他准备投给咱们多少钱，以及他会拿走咱们多少的股份。”

“对公司的估值方法其实很多，每个公司的情况不太一样，运用的估值方法也不一样。我个人比较欣赏的估值方法叫作PE估值法。PE这个概念，上市公司用得比较多，当然，像我们这样的非上市公司也可以用。PE是一个比出来的数字，分子是P，就是price，股份或者股票的价格；E是earning，公司的收益。一般而言，这不太会是一个分数，而应该是一个整数倍数。也就是说，如果这家公司的收益具有持续性，公司的外在价格应该体现为公司收益的倍数。反过来说，如果PE是1，则在给企业作估值的时候，没有太考虑企业未来的长期持续发展，所以对每股股份或者每股股票定价的时候偏于保守。在中国股市中，很少有公司的PE倍数是个位数字的倍数，我看创业板的那些股票，PE动不动就100多，这100多的PE代表了什么呢？咱们留下这个问题，一会儿再说。对于PE是如何计算出来的，我举一个例子来说明。”

“我最近买了一只股票，它的价格是每股10块人民币。在买进之前，我看了看这家公司的财务资料，知道这家公司一共对外发行了1，000，000股股票，它去年年底的净利润是人民币50，000元，那么它的PE是多少呢？我有两种算法：

第一种

每股股票价格：10元

总发行股数：1，000，000

股票总价值：10，000，000

净利润：50，000元

PE：10，000，00050，000=200

第二种

每股股票价格：10元

每股蕴含的收益：50，0001，000，000=0。05

PE：100。05=200

“这两种算法结果一样，区别只是在于第一种是用企业总的价格（每股股票价格×发行股数）除以企业在过去的一年所产生的总的收益；第二种方法用的是股票的单位价值。”

“从第二种方法中咱们可以看出点什么？在上面的例子里，这家公司干了一年的时间，每股平均才挣了5分钱，可是每股可以卖出去10元钱。这有两种可能：第一种，这只股票是活活被炒起来的，庄家和跟庄的股民根本不在乎这家公司的业绩和收益如何，只要有题材和概念，10块钱也只是起步价；第二种可能就是这家企业太厉害了——就算现在不厉害，未来几年的业绩大家也都特别期待——所以大家都认为现在的高股价有未来的收益作支撑，那么PE高一些，也没什么关系。当然，我这个例子有点极端，市盈率（Prig，PE）200倍的股票，也不会有什么未来的业绩作支撑。”

“现在我想您可能已经明白了企业价值（价格）、企业净收益和PE之间的关系了吧？这三者是可以互相算出来的。”

“接下来再说风险投资是如何计算企业价值的。”

“一般而言，风险投资把钱拿给您，无非想今后赚几十倍上百倍的利益，如何实现如此高额的收益呢？一般的途径有两个：第一是上市，第二是并购。并购咱们一会儿再说，先说上市。每家公司上市前，都会根据自己的情况和市场对自己的预期，确定一个上市时的市盈率。所以一般而言，VC在投钱进来给企业进行估值的时候，也会考虑到几年之后，这家企业上市后可能的市盈率会是多少。此时（投钱之时）给出的市盈率一般都会远远低于他们所能预期的该企业未来上市时的预计市盈率。此外，一家企业在上市之前通常会有多轮融资，每一轮融资时的PE倍数都会发生变化，理论上当然是越融倍数越高。”

“VC一般在企业估值方面都比较有经验，他们对我们的了解越多，估值的精度就对他们越有利。根据我的了解，对咱们这样的传统行业，VC一般能给出的市盈率为3倍到5倍之间。市盈率给出来了，咱们去年的净利润您是可以提供的，对吧？我想问问去年咱们的5家店一共赚了多少钱？”

熊妈妈道：“咱们连这个都要告诉人家啊？我对外一直都说咱们不怎么赚钱。”